Constellation Software Stock Crash is Not Because of AI!

Sven analysiert die finanzielle Lage von Constellation Software und stellt fest, dass trotz eines gemeldeten Umsatzwachstums von 17 % das organische Wachstum lediglich bei 3 % liegt. Sven argumentiert, dass dies das Unternehmen eher zu einer M&A-Maschine (Mergers & Acquisitions) als zu einem organischen Compounder macht. Ein zentraler Kritikpunkt von Sven ist, dass das Unternehmen mehr Kapital für Übernahmen ausgibt, als es an operativem Cashflow generiert, was Fragen zur Nachhaltigkeit und zum Kaufpreis der Akquisitionen aufwirft.

Sven äußert zudem Bedenken hinsichtlich der Bilanzierung und der Transparenz. Sven weist darauf hin, dass die Nettogewinne stark von Management-Schätzungen bezüglich Abschreibungen abhängen und dass bisher kaum Wertberichtigungen vorgenommen wurden, was bei einer Verlangsamung des Wachstums riskant sein könnte. Sven sieht in der Größe des Unternehmens ein Hindernis, da größere Übernahmen zu mehr Wettbewerb und höheren Preisen führen.

Bezüglich der Bewertung schlägt Sven vor, dass ein Unternehmen mit nur 3 % organischem Wachstum (was etwa der Inflationsrate entspricht) mit dem 10-fachen des freien Cashflows bewertet werden sollte. Bei einem freien Cashflow von etwa 3 Milliarden CAD entspräche dies einer Marktkapitalisierung von 30 Milliarden CAD. Da das Unternehmen aktuell deutlich höher bewertet wird, sieht Sven ein erhebliches Rückschlagpotenzial.